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核心产品量价齐升,五粮液预计上半年净利同比增31%
来源: 作者: 发布时间:2019-08-09 11:33 浏览量:

 今日,五粮液收报116.95元,跌0.99%。同时,五粮液今日现身深股通十大成交活跃股,位居深股通港资成交额第1位,港资总计成交12.89亿。其中,买入7.87亿,卖出5.02亿,净买入2.85亿,净买入额占该股当日总成交量的8.99%。

  8月5日,五粮液晚间公告称,预计公司上半年营业收入271.5亿元左右,同比增长26.50%左右;净利润为93亿元左右,同比增长31%左右。   五粮液表示,2019年上半年,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现较好增长,主要系公司酒类产品结构调整、核心产品五粮液量价增长所致。   国盛证券预计,未来五年高端酒行业营收复合增速在15%左右。五粮液作为龙头公司,坐享消费升级红利,增速可期。此外,改革红利逐渐显现,目前厂商关系逐渐修复,渠道推力增强,第八代五粮液有望量价齐升;系列酒打出一系列组合拳,销量提升以及产品结构优化可以期待。从产能的角度来看,五粮液90年代的四次大的拓产为未来的销量增长奠定了坚实基础。短期来看,产品结构优化和经营效率的提高对盈利水平提升有正面效应,长期来看,我们看好公司品牌价值恢复对盈利能力的改善作用。   首次覆盖,给予“买入”评级,预计公司2019-2021年归母净利润分别为171.3/206.3/236.6亿元,对应EPS分别为4.41/5.31/6.09元,2019-2021年市盈率27.1/22.5/19.6倍。目标价140元,对应2020年26倍PE。   中金公司此前发布研报认为,五粮液短期批发价格快速上升,并不表明基本面的进一步超预期提升,更多来自严格控货导致的供给量缩减,并转移部分大商2019年的配额,价格提升并非需求主导的价格提升,我们认为在2020年销量持续提升的背景下缺乏持续性。批发价格上升是为2020年下半年新一轮出厂价格上升做准备。我们认为渠道商的利差在未来2~3年内只能阶段性正常,五粮液仍将赚取整个产业链核心利润,定价权得到充分体现。   预期未来三个季度五粮液的营收增速开始放缓至20%左右,渠道的批发价格坚挺,但是销量会下降15%左右,同时我们预期2020年公司将继续提价以期缩小和茅台的价格差距。预期下半年销量可能下降,我们维持2019年盈利预测170.48亿元,但下调2020年盈利预测3.1%到218.34亿元,下调目标价3.4%至140元,目标价对应19/20年32/25xP/E,现股价对应19/20年28.1/21.9xP/E,目标价有13.4%上涨空间,维持跑赢行业评级。